實質報酬：為什麼 7% 名目其實只有 5.4%（這代價是多少）

券商 App 說 +7%。雜貨店說每樣東西都漲 1.5%。你退休真正重要的數字是兩者的差，而且幾乎一定比你慶祝的那個小。

「實質報酬」實際的意思

實質報酬 = 名目報酬扣通膨後的調整。精確公式：

實質 = (1 + 名目) / (1 + 通膨) − 1

7% 名目搭配 1.5% 通膨等於 5.42% 實質。一般人會四捨五入到 5.4%。粗略估算夠用，但利率高的時候公式才精確。

捷徑「名目減通膨」在低利率時可用，到高利率就明顯錯。12% 名目搭配 8% 通膨，捷徑說 4%；實質其實是 3.7%。今天小錯誤，規模放大就是可量化的錯誤。

30 年下落差長什麼樣

我們把 100 萬台幣跑了 30 年，比較券商會顯示什麼 vs 它能買到什麼：

最後一行最關鍵。人們聽到「股市報酬 10%」就用 1,745 萬規劃。30 年後實際能花的接近 832 萬。差 2.1 倍。

這不是四捨五入或註腳。這是「我輕鬆退休」和「70 歲以後還在工作」的差別。

7% vs 10% 的混淆

當財經文章說「股市報酬 7%」時，通常指長期 S&P 500 實質報酬。當它們說「10%」，通常指名目數字。兩者都正確；它們透過不同鏡頭描述同一筆資料。

問題是：大部分文章不講清楚自己在指哪一個。所以有人讀「歷史報酬 10%」，把這個數字塞進退休預測沒扣通膨，得到一個悄悄樂觀 2-3 倍的數字。

預設規則：如果一個預測跑 30 年以上、用 10% 報酬而沒明確說實質還是名目，就假設預測是錯的。要嘛用 7% 實質重跑，要嘛用 10% 名目搭配 2.5% 通膨拖累——兩者實質金額大致應該一樣。

1973-1982 年通膨期實際對組合做了什麼

美國 1973-1982 年通膨平均 7.4%。S&P 500 那十年的名目報酬約 6.7%。實質報酬：負 0.7%/年，連續十年。

那段時期 5% 利率的儲蓄帳戶，實質每年虧超過 2%。債券更慘。撐住的只有大宗商品、不動產、有訂價力公司的股票。

這就是「現金安全」的歷史反例。現金保留數字，通膨吃掉數字背後的價值。兩者同時為真，「安全」完全看你在意哪一個。

你能做什麼

三件事，按報酬高低排：

1. 永遠用實質規劃。 規劃時用實質報酬率（分散股票 4-5%、債券 1-2%、現金 ~0%），不要用名目。算出來的數字才是你能花的。
2. 持有複利快過通膨的資產。 分散股票、不動產、必要時債券部位用 TIPS 等通膨指數債。避免長天期名目債或過多現金。
3. 重讀「高利」帳戶為「利」。 1.5% 儲蓄帳戶搭配 1.5% 通膨是 0% 帳戶。看起來像替代品的 4 倍；實際是替代品的 1 倍。

這個框架的假設

整個框架假設通膨以可預測長期平均跑。現實是塊狀的：

• 通膨體制會變。 1980 年後 2-3% 通膨時代是體制，不是保證。1970 年代發生過。任一個都可能再發生。
• 個人通膨不等於 CPI。 如果你的支出重在醫療、教育、住房，個人通膨率可能比 CPI 高 1-2%。據此規劃。
• 平均 ≠ 序列。 30 年平均 7% 實質不代表報酬平穩。好年份壞年份的順序非常重要，特別是接近退休（順序報酬風險）。

計算機顯示兩個

這就是複利計算機通膨切換鈕的全部重點。你看到耀眼的名目數字和務實的實質數字並排。兩者間的落差才是你應該規劃的。

預設 7% 報酬 / 1.5% 通膨先開始。根據你實際的資產配置和通膨走向誠實判斷再調整兩者。