終身壽險 vs 買定期+投資：第 20 年 285 萬 vs 80 萬
David 35 歲。他的業務員介紹終身壽險：每年 24 萬付 20 年、1,500 萬死亡保額、「保證第 20 年解約金 285 萬」。被推銷為含內建保護的儲蓄。David 簽了。
我們跑了 David 沒跑的數字。
David 的保單實際報酬
現金流序列：
- 第 1-20 年：每年 24 萬出
- 第 20 年：80 萬進（解約金）
| 計算 | 結果 |
|---|---|
| 總投入 | 480 萬 |
| 總收到 | 80 萬（如果第 20 年解約） |
| 標題數學 | 「損失」400 萬保險成本 |
| 現金流序列 IRR（第 20 年解約） | −4.2% |
如果 David 解約拿現金，IRR 為負因為解約金低於總保費。「儲蓄」成分從未恢復。
如果 David 持有保單到死亡（假設第 30 年死亡），現金流變為：
- 第 1-20 年：每年 24 萬出（許多保單第 20 年後付清）
- 第 30 年：1,500 萬死亡保額進
| 持有到 65 歲死亡的 IRR | 3.8% |
那是終身壽險作為投資的誠實案例：持有到死亡、第 30 年付出，IRR 大約 3.8%——仍低於 0050 長期實質報酬，但至少為正。
陷阱：David 在賭他 60 歲初過世買 3.8% 報酬。如果他活到 85（健康 35 歲更可能），同樣 1,500 萬付出 50 年外給的 IRR 接近 2.5%。
買定期+投資實際報酬
同樣每年 24 萬現金流，不同部署：
- 18,000 元/年買 1,500 萬 20 年定期壽險給健康 35 歲
- 222,000 元/年以 6% 實質報酬投資指數基金（0050 長期）
20 年後：
| 情境 | 終身壽險路徑 | 定期 + 投資路徑 |
|---|---|---|
| David 活著 | 80 萬解約金 | 期間 1,500 萬死亡保額 + 970 萬投資組合 |
| David 第 1 年死 | 1,500 萬死亡保額 | 1,500 萬死亡保額 + 約 22 萬投資組合 |
| David 第 10 年死 | 1,500 萬死亡保額 | 1,500 萬 + 約 306 萬投資組合 |
| David 第 20 年死 | 1,500 萬死亡保額 | 1,500 萬 + 約 970 萬投資組合 |
投資組合數字第 20 年透過增長，因為複利有更多時間運作。損益平衡年——定期 + 投資在死亡情境匹配終身壽險——大約第 4-5 年。之後，定期 + 投資路徑無論 David 活著或死了都主導。
第 20 年後，定期保單到期。David 的投資組合自己繼續成長。第 30 年大致 1,920 萬。終身壽險第 30 年仍付 1,500 萬死亡保額且解約金大概 540 萬。
終身壽險何時贏
終身壽險路徑剛好在一個情境贏：David 在保單第 1-4 年死亡。在那些早期，他的投資組合還沒複利到匹配半千萬死亡保額差距。
第 4 年後，定期 + 投資在兩個都贏：
- 活情境（定期給同樣保護，投資組合大於解約金）
- 死情境（定期 + 投資組合超過終身壽險死亡保額）
對健康 35 歲，第 1-4 年死亡機率遠低於 1%。為對抗低於 1% 情境付出 99%+ 餘下情境戲劇性較差結果是壞交易。
這個比較不適用的地方
三個合法例外：
1. 你不能真的投資差額。 「買定期、投資餘額」計畫只在餘額真的每月被投資 20+ 年才運作。如果你誠實自評說你會花掉那 22.2 萬而非投資，終身壽險的強迫儲蓄有真實價值——儘管投資數學差。
2. 超過遺產免稅額的遺產規劃需求。 台灣遺產稅免稅額 1,333 萬（2026 年）。配偶免稅額再 553 萬。子女每人 56 萬扣除。一般家庭很少觸及。如果你的遺產真超過免稅額，由不可撤銷信託持有終身壽險可提供稅金流動性。完全不同框架；IRR 比較不適用。
3. 永久保險需求。 定期保單到期（典型 65-75）。終身壽險不到期。如果你有受益人 75 歲後仍需保護（特殊需要扶養人、無收入無法存活的配偶），永久保險適當。即便如此，定期續保終身壽險（GUL）通常比傳統終身壽險便宜。
推銷問題
終身壽險被賣，不是被買。推銷運作因為：
- 把兩個產品（保險 + 投資）綑成一個，讓比較難。
- 「保證」聽起來比「預期報酬」好——即使保證低很多。
- 早年解約費懲罰買家後悔——即使你第 3 年發現犯錯，走開讓你損失大部分付的。
- 業務員佣金重前載（常 80-100% 第 1 年保費），代表業務員強烈動機賣終身壽險不論合適與否。
修法不是賣終身壽險的人都不誠實。修法是問問題：「如果我第 20 年解約 IRR 是？第 30 年？如果我買定期投資餘額會有什麼？」
如果業務員不能（或不會）清楚回答那些問題，那就是答案。
這個情境假設
- 20-30 年 6% 實質報酬。 0050 長期數字。任一具體十年可能跑輸。把假設報酬降到 4% 實質，定期 + 投資組合第 20 年從 970 萬跌到 750 萬——仍遠超過 80 萬解約金。
- 健康 35 歲定期定價。 較老買家和較高風險健康檔案見定期保費陡升，縮小差距。50 歲吸菸者可能見同樣保額定期保費 12 萬/年——投資少很多，比較移動。
- 可保需求。 整個框架預設你真需要壽險。如果你無扶養人和大量資產，你可能不需要任一保單。
實際該做什麼
- 把你現有或建議保單跑進 IRR 計算器。用保證解約金，不是預估。
- 取你年齡和健康同樣死亡保額 20 年定期保額報價（找獨立保經）。
- 計算：（終身壽險保費）− （定期保費）= 投資金額。
- 跑定期 + 投資路徑進複利計算器以 6% 實質。
- 比較第 20 年活和死兩種情境結果。
- 如果你不能可靠承諾投資差額，誠實納入決策。
打開保險 IRR 計算器 → 拿出你的保單文件。IRR 數字是你業務員沒給你看的，且是唯一直接可比於債券、儲蓄、指數基金的。